Deuda ad Infinitum: la catástrofe macroeconómica de Pakistán

Este documento analiza las causas detrás de la actual crisis económica de Pakistán. Las causas incluyen la disminución de las reservas de divisas, el fenómeno de la 'inflación galopante', la caída de la rupia paquistaní, una canasta de exportaciones poco competitiva y poco diversificada, una creciente deuda externa, falta de prudencia fiscal, problemas de endeudamiento y un empeoramiento del entorno empresarial, todo lo cual desemboca en un saldo de crisis de pago Mientras continúan las medidas de austeridad, los llamamientos para la renovación de préstamos para la reestructuración de la deuda y las negociaciones con el FMI, la gobernanza económica de Pakistán debe desvincularse en este momento de su liderazgo político. La gobernanza económica de Pakistán también debería absorber el desarrollo de una mejor inteligencia de mercado, especialmente en el contexto de las adquisiciones gubernamentales de los mercados externos y las importaciones. Entre otros remedios, la prudencia fiscal debe lograrse mediante la ampliación de los impuestos directos e indirectos y la reducción de los gastos del gobierno.

Atribución:Soumya Bhowmick y Nilanjan Ghosh, "Debt ad Infinitum: Pakistan's Macroeconomic Catastrophe", Documento ocasional de ORF n.º 403, mayo de 2023.

Pakistán está al borde de un colapso económico: la gente está luchando para hacer frente a un poder adquisitivo cada vez más decreciente, las reservas de divisas están disminuyendo y la inflación está 'galopando'; el país también está lidiando con una creciente desobediencia civil y disturbios generalizados, y las tensiones aumentan a medida que se acercan las próximas elecciones, lo que alimenta aún más la incertidumbre. El país camina sobre una cuerda floja financiera, económica y política, lo que hace temer una respuesta en forma de represión militar.[1] La situación amenaza con culminar en un desastre humanitario similar al que se desarrolló en Sri Lanka en 2022. Los desafíos para el gobierno del primer ministro Shehbaz Sharif se ven agravados por la agitación política avivada por el derrocamiento del gobierno de Imran Khan, el primer no exitoso del país. -Moción de confianza desde su independencia.[2]

Sin duda, las interrupciones de la cadena de suministro inducidas por la pandemia han tenido consecuencias desastrosas para las economías de todo el mundo, y Pakistán no es una excepción. A finales de 2022, el aumento de la COVID-19 en China, la segunda economía más grande que representa el 18 % del PIB mundial y es fundamental para las Cadenas de valor globales (CGV)[3] en el sur y el sudeste de Asia, provocó efectos indirectos en el resto del mundo. mundo.[4]

Por un lado, la vecindad del sur de Asia está cambiando: Sri Lanka está al borde de un colapso económico total, Myanmar fue testigo de un golpe militar y la situación del desempleo se ha vuelto colosal, Bangladesh e India están experimentando inflación y volatilidad de la moneda nacional, Nepal está sufriendo un déficit comercial cada vez mayor y una disminución de las reservas de divisas, y Pakistán se encuentra en medio de la agitación política y la emergencia financiera. Al mismo tiempo, el conflicto Ucrania-Rusia ha sumido a los mercados energéticos en un completo caos en varios países en desarrollo, especialmente en Pakistán y Bangladesh. Además, los recortes en el suministro por parte de los países exportadores de aceite comestible y el impacto del aumento del precio de la energía en la inflación de los alimentos han hecho que la seguridad alimentaria sea una gran preocupación, especialmente para los sectores económicamente vulnerables de la sociedad.

Las reservas de divisas de Pakistán se han desplomado a un mínimo histórico de US$ 3190 millones a fines de febrero de 2023[5], lo suficiente para comprar al país importaciones por valor de dos semanas en lugar de las tres meses exigidas por el Fondo Monetario Internacional (FMI). de cobertura.[6] Esto no ayuda, dado que el país tiene que pagar una enorme deuda que se proyecta alcanzará los 73 000 millones de USD para 2025.[7]Actualmente, la carga de la deuda de 126 000 millones de USD del país se compone principalmente de préstamos de China y Arabia Saudita. .[8]

Si bien las relaciones entre Pakistán y China parecen más sólidas que nunca, uno no puede ignorar a los separatistas de Sindh y Baloch que amenazan la seguridad de los ciudadanos chinos que trabajan allí.[9] En más de una ocasión, China ha amenazado con poner fin a sus proyectos de desarrollo en Pakistán bajo la Iniciativa de la Franja y la Ruta (BRI) y el Corredor Económico China-Pakistán (CPEC) y ha propuesto contratar empresas de seguridad chinas para salvaguardar a sus ciudadanos involucrados en estos proyectos. Permitir que las agencias de seguridad chinas operen dentro de Pakistán socavaría el poder del Ejército de Pakistán para defender a sus ciudadanos extranjeros. Además, las percepciones internacionales de que el país es un semillero de actividad terrorista hacen que los inversionistas extranjeros potenciales y los proveedores de ayuda se muestren reticentes a participar en Pakistán. Otro acreedor notable de Pakistán, Arabia Saudita, con la que tiene vínculos geopolíticos y religiosos, proporciona inversiones críticas en el primero.[10]

Otro problema con el que Pakistán ha estado lidiando históricamente es la corrupción física en forma de soborno y malversación de fondos, y otras prácticas ilícitas. Esto ha socavado la integridad de las instituciones públicas y erosionado la confianza en el gobierno, obstaculizando así el progreso socioeconómico. El predominio de la corrupción también ha distorsionado los mecanismos del mercado, perpetuado una distribución desigual de los recursos y sofocado la actividad empresarial en Pakistán. Ha afectado negativamente a las inversiones extranjeras en el país y ha disuadido la cooperación internacional, exacerbando aún más los problemas económicos del país.[11]

Los lazos de Pakistán con sus dos mayores aliados para todo tipo de clima, China y Arabia Saudita, datan de hace varias décadas. China ha tenido intereses comerciales y de desarrollo en Pakistán desde la década de 1960, luego de la guerra entre China y la India, cuando el primero otorgó un crédito sin intereses por valor de US$ 85 millones[a] para proyectos tecnológicos y de infraestructura. Los dos también firmaron acuerdos comerciales bilaterales destinados a acelerar la industrialización en Pakistán.[12]

Por su parte, Arabia Saudita, el confederado más leal de Pakistán en el Islam, ha estado extendiendo su generosidad desde 1943 en respuesta al llamado de ayuda de Muhammad Ali Jinnah, mientras que Pakistán ha brindado su apoyo al poderío militar del Reino de Arabia Saudita en el frente de seguridad nuclear y armamentística. .[13]

Durante décadas, las alianzas diplomáticas de Pakistán con China y Arabia Saudita han evolucionado en paralelo con la agitación del panorama geopolítico y siguen siendo un testimonio de asociaciones internacionales exitosas basadas en intereses mutuos.

China y los bancos comerciales chinos poseen alrededor del 30 % de la deuda externa total de Pakistán de más de 100 000 millones de USD,[14] una proporción que supera ampliamente la participación del 20 % de los préstamos chinos en la deuda externa pública de Sri Lanka.[15] Además, el desembolso de un préstamo de US$ 700 millones adicionales que el país recibió del Banco de Desarrollo de China (CDB) a principios de 2023[16] se suma al peso aplastante de los compromisos de deuda externa que vencen este año.

Figura 1: Deuda externa total de Pakistán (en millones de dólares estadounidenses, 2006-2022)

Para diciembre de 2022, la deuda externa de Pakistán ascendía a US$ 126 300 millones,[18] es decir, un enorme 33 % de su PIB. Mientras que alrededor del 77 por ciento de esta deuda, o US$ 97.500 millones, correspondía al propio Gobierno, las empresas del sector público controladas por el gobierno deben US$ 7.900 millones adicionales a los acreedores multilaterales.[19] Sin embargo, la relación deuda-PIB general de Pakistán del 78 por ciento no cuenta toda la historia: parece ser más baja que la de muchas naciones desarrolladas como Japón (221 por ciento), EE. UU. (alrededor del 97 por ciento) o el Reino Unido ( más del 85 por ciento). Sin embargo, el problema de Pakistán es inherente a los reembolsos de préstamos a corto y mediano plazo durante los próximos tres años, como se discutirá en esta sección. La Figura 2 muestra cómo la relación deuda-PIB de Pakistán ha ido aumentando desde 2007-08, disparándose a partir de 2015 en adelante. La relación deuda-PIB de Pakistán se sitúa actualmente en el 78 por ciento. La figura también muestra que entre 2001 y 2007, ha habido una disminución en la relación deuda-PIB. Esos pocos años fueron también la fase de un crecimiento del PIB comparativamente mayor para Pakistán y una disminución concomitante de los déficits fiscales. Como tal, los períodos de tasas de crecimiento relativamente altas en Pakistán se han asociado con una mejor gestión fiscal y una relación deuda-PIB más baja.[20]

Figura 2: Relación entre deuda bruta y PIB de Pakistán

La amenaza de la creciente deuda necesita una disección. Hay cuatro categorías amplias en las que se puede clasificar la deuda de Pakistán: deuda multilateral, deuda del Club de París, préstamos privados y comerciales y deuda china.

Deuda Multilateral: De los US$ 126 mil millones de la deuda total de Pakistán, alrededor de US$ 45 mil millones se atribuyen a instituciones financieras multilaterales. De estos, el Banco Mundial (US$ 18 000 millones), el Banco Asiático de Desarrollo (US$ 15 000 millones) y el Fondo Monetario Internacional (US$ 7 500 millones) constituyen el 90 % de la deuda multilateral total, mientras que el resto se debe a Islamic Development. Bank y el Banco Asiático de Inversión en Infraestructura.[22],[23] A pesar de su gran proporción, la deuda multilateral no plantea el mayor desafío debido a su larga permanencia en la jubilación de un promedio de 25 años. Las deudas son en gran parte concesionales y conllevan cuotas blandas.

Deuda del Club de París: El Club de París está formado por 22 países acreedores importantes cuyo papel es encontrar soluciones coordinadas y sostenibles a las dificultades de pago experimentadas por los países deudores. La deuda de Pakistán de US$ 8.500 millones con el Club de París está programada para ser pagada en 40 años con una tasa de interés blanda de menos del 1 por ciento.[24]

Deuda Privada y Préstamos Comerciales: El desafío de Pakistán está en el aumento de la deuda privada y los préstamos comerciales que ascienden a 7.800 millones de dólares estadounidenses y consisten principalmente en bonos privados, como los eurobonos y los bonos globales Sukuk.[25] En el último año fiscal, Pakistán recaudó US$ 2 mil millones mediante eurobonos flotantes de 5, 10 y 30 años a una tasa de interés que oscila entre el 6 por ciento a cinco años y el 8,87 por ciento a 30 años. El temor es que se espera que los niveles actuales de préstamos comerciales extranjeros de casi US$ 7 mil millones aumenten a casi US$ 9 mil millones para fines del año fiscal en curso.[26] Hay dos características de estos préstamos comerciales. Primero, la mayor parte se atribuye a las instituciones financieras chinas. En segundo lugar, ninguno de estos ha llegado en términos benignos: son de naturaleza a corto plazo para ser retirados dentro de uno y tres años; sus tasas son altas, y algunas están vinculadas a la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR) y la tasa de oferta interbancaria de Shanghái (SHIBOR). Estos no son un buen augurio para la condición de la deuda de Pakistán a corto y mediano plazo.

Deuda bilateral china: La deuda china asciende a casi 27 000 millones de USD, que comprende alrededor de 10 000 millones de USD en deuda bilateral, préstamos comerciales de alrededor de 7 000 millones de USD, préstamos de 6 200 millones de USD a las PSU de Pakistán y 4 000 millones de USD de depósitos extranjeros en las PSU de Pakistán. Banco Central. Prima facie, la deuda bilateral es en términos blandos con un período de retiro de 20 años.[27] Pakistán también tiene un centro de intercambio de divisas con China.

La tarea de pago de la deuda plantea una presión significativa sobre Pakistán en el mediano plazo. En particular, el monto de repago requerido de US$ 77.500 millones entre abril de 2023 y junio de 2026 equivale nada menos que al 22 por ciento del PIB del país. Estos reembolsos se destinarán en gran medida a las instituciones financieras chinas, los acreedores privados y Arabia Saudita durante los próximos tres años. El panorama es igualmente sombrío a corto plazo. Durante abril-junio de 2023, la carga del servicio de la deuda externa es de US$ 4.500 millones. Estos incluyen un depósito SAFE chino de 1.000 millones de dólares estadounidenses en junio y el vencimiento de un préstamo comercial chino de alrededor de 1.400 millones de dólares estadounidenses. La única opción que queda es refinanciar las deudas.[28]

Incluso si Pakistán logra cumplir con estas obligaciones, los años fiscales subsiguientes serán más desafiantes, con un aumento del servicio de la deuda a casi US$ 25 mil millones en 2024-25 (los principales son US$ 8,2 mil millones en pagos de deuda a largo plazo y otros US$ 14,5 mil millones). mil millones de reembolsos de deuda a corto plazo), y alrededor de US$ 23 mil millones en 2025-26 (incluidos US$ 8 mil millones en deuda a largo plazo). Para pagar su deuda y evitar un incumplimiento soberano, las ganancias de Pakistán de las exportaciones, la inversión extranjera directa y las entradas de remesas de trabajadores extranjeros son vitales. Sin embargo, es probable que las tres entradas no puedan seguir el ritmo de la factura de importación ni de la creciente presión de pago de la deuda.

De hecho, los déficits comerciales podrían aumentar debido a los cuellos de botella del lado de la oferta mundial y la depreciación de la moneda. Pakistán difícilmente tiene una canasta de exportaciones diversificada para proporcionarse un colchón durante las turbulencias globales. Las proyecciones iniciales del FMI de alrededor de US $ 36 mil millones de exportaciones para 2022-23 ahora se han revisado a US $ 28-29 mil millones, en parte debido al aumento del costo de los negocios y la dislocación económica resultante de la incertidumbre política en el país. Del mismo modo, la baja confianza de los inversores no es un buen augurio para las expectativas de flujo de IED de la economía.

Que Pakistán pueda dejar de pagar sus cuotas extranjeras este año parece más probable que nunca, ya que los bonos en dólares de la nación con vencimiento el próximo año caen a un mínimo histórico, lo que lleva a los inversores a prepararse para el impacto en medio de bajas reservas de divisas y US $ 7 mil millones en reembolsos en los próximos pocos meses, de los cuales 2.000 millones de dólares EE.UU. se adeudan a China.[29] Del mismo modo, el destino de Pakistán parece estar sellado mientras las negociaciones con el FMI para un rescate tardan más de lo que el país puede permitirse para evitar un impago de la deuda y estabilizar los precios de los bonos que han caído en picado en aproximadamente más del 60 por ciento. Mientras Pakistán se ahoga en una avalancha de deuda insostenible (ver Apéndice 1) sin alivio a la vista, es esencial observar más de cerca sus asociaciones extranjeras aparentemente beneficiosas que lo han mantenido a flote hasta el momento.

No hace mucho tiempo, en 2015, se previó que el Corredor Económico China-Pakistán (CPEC) sería un proyecto revolucionario que podría convertir al país en una potencia líder en el sur de Asia.[30] Sin embargo, lo que comenzó como un esfuerzo bien intencionado para mitigar las turbulentas relaciones exteriores entre las dos naciones se ha convertido quizás en una de las razones más importantes de la crisis actual de Pakistán. Aunque hubo algunos grandes proyectos de infraestructura impulsados ​​por China en Pakistán durante la década anterior al CPEC, el BRI abrió una nueva era en el débil sector de infraestructura pública del país. Parecía haber iniciado un nuevo camino para las industrias de transporte y energía crónicamente débiles de Pakistán, que tienen la reputación de cargar con déficits, en gran parte causados ​​por subsidios gubernamentales desacertados.

Tras el anuncio de su campaña del Cinturón Económico de la Ruta de la Seda, o la 'Nueva Ruta de la Seda', China se refirió rápidamente a CPEC, el proyecto insignia y más ambicioso hasta el momento de la BRI.[31] La introducción del corredor económico en mayo de 2013 durante la visita del primer ministro chino Li Keqiang a Pakistán fue anunciada por sus objetivos prometedores de llenar los vacíos de infraestructura debilitantes, establecer zonas industriales y abrir las posibles rutas comerciales a China a través del puerto de Gwadar, un puerto en el Mar Arábigo que se ganó rápidamente el favor de China, con la ayuda de nuevas carreteras que pasan por las regiones menos desarrolladas de Pakistán. La ambiciosa inversión de 46 000 millones de USD, que se disparó rápidamente a 62 000 millones de USD en compromisos (lo que representa una quinta parte del PIB de Pakistán), cubrió docenas de Proyectos de Cosecha Temprana (EHP, por sus siglas en inglés) de alto perfil previstos en un país hambriento de inversiones extranjeras.[32 ]

En el frente geopolítico, India se ha opuesto a CPEC desde su inicio en 2013 porque cree que el proyecto violaría la integridad territorial y la soberanía del país. Las preocupaciones de India sobre CPEC no solo están relacionadas con sus reclamos territoriales sobre la Cachemira ocupada por Pakistán (PoK), sino también con las implicaciones estratégicas del proyecto: se consideraba parte de una estrategia más amplia de China para rodear a India y establecer su dominio en la región. Además, el proyecto podría dar a China un fácil acceso a los puertos de Pakistán y potencialmente permitirle establecer una base naval en la región, lo que podría ser una importante amenaza para la seguridad de la India. La estrategia india de oponerse al BRI y negarse a participar ha limitado su capacidad para dar forma al desarrollo de infraestructura regional. En cambio, India se ha centrado en la construcción de sus proyectos de conectividad, como el Corredor Internacional de Transporte Norte-Sur y el puerto de Chabahar en Irán, donde India todavía está rezagada en la creación de una estrategia integral de conectividad regional.[33]

Para el pueblo de Pakistán, el proyecto CPEC generó la esperanza de un posible respiro de sus múltiples problemas energéticos. La escasez de energía de Pakistán, como resultado de las altas tarifas de energía cobradas por los Productores Independientes de Energía (IPP, por sus siglas en inglés), el abandono de las plantas de energía, el desmoronamiento de las líneas de transmisión, nada de lo cual fue ayudado por décadas de agendas populistas del gobierno, ha tenido un impacto económico masivo. Durante más de tres décadas, la gente había estado plagada de cortes de electricidad incesantes que duraban 10 horas al día en las grandes ciudades y alrededor de 22 horas al día en las regiones rurales, lo que interrumpía el flujo de todos los mercados industriales, académicos, industriales y generadores de ingresos. actividades médicas y sociales.[34]

Figura 3: Componentes de los Proyectos CPEC

Si bien se celebró la decisión de China de centrar su visión de CPEC en la construcción de nuevas centrales eléctricas de carbón, a finales de 2021 cambió su narrativa para adaptarse a los objetivos de la Conferencia de Cambio Climático de la ONU (COP26), comprometiéndose a no construir ninguna central eléctrica de carbón. plantas en el extranjero y proponiendo alcanzar la neutralidad de carbono.[36] Esto significó un desastre para la mayoría de los sectores energéticos dependientes del carbón en Pakistán debido a las inversiones de CPEC realizadas anteriormente para aumentar la capacidad de generación de energía del país en 20 gigavatios, aumentando así las emisiones actuales de dióxido de carbono del país en un 10 por ciento y estancando o archivando proyectos. mitad de la construcción.[37] Además, el cálculo erróneo de la viabilidad económica de los proyectos de desarrollo ha dado lugar a retrasos en la ejecución de proyectos y volúmenes de deuda improductiva.

La insostenible deuda externa y las dificultades económicas de Pakistán pueden haber precedido al acuerdo CPEC, pero este último ha ampliado los déficits de cuenta corriente del país y agotado sus menguantes reservas de divisas. Resistiendo el juicio del FMI,[38] el país importó grandes volúmenes de materiales para los proyectos antes de recurrir al organismo intergubernamental para un rescate de tres años por valor de US$ 6.300 millones y toparse con un obstáculo con sus aliados chinos.[39]

Dado que CPEC depende de la participación de capital chino en los proyectos de infraestructura de Pakistán, con el 80 por ciento de todas las inversiones en relación con el corredor siendo un pasivo a largo plazo para Pakistán [40], el proyecto ya no es el componente principal de BRI. En los últimos tiempos, se han revelado las fallas en la empresa económica y, en lo que es un paso en falso de política costoso, China se ha negado,[41] en más de una ocasión, a diferir o reestructurar los pagos de la deuda pendiente.

A la luz de estas circunstancias, las economías de la región, particularmente los países BRI como Pakistán, deben encontrar el equilibrio entre su deuda externa total y la deuda con China, que es la nación acreedora más grande del mundo en desarrollo.[42] En primer lugar, la participación de Pakistán en el CPEC ha dado lugar a proyectos poco realistas que dependen en gran medida de préstamos extranjeros. Esto ha contribuido a las dificultades económicas actuales del país, principalmente debido a su dependencia de los préstamos externos sin abordar los problemas económicos subyacentes, como el aumento del déficit comercial y los bajos niveles de Inversión Extranjera Directa (IED). Como resultado, las complejas interacciones de los factores macroeconómicos internos y externos han tenido ramificaciones negativas para la economía. En segundo lugar, Pakistán necesita examinar más de cerca la entrada de fondos chinos antes de comprometerse con más obligaciones de pago que pueden resultar difíciles de cumplir. Entre sus imperativos estará priorizar la diversificación crediticia y la reestructuración de la deuda externa para administrar su deuda de manera efectiva.

La relación de Pakistán con el FMI puede explicarse como una tragedia de errores sucesivos, cada uno progresivamente más debilitante que el otro. A partir de 1958, Pakistán solicitó un rescate al principal organismo intergubernamental de préstamos, un récord de 22 veces en 60 años. El FMI rechazó todas esas solicitudes, ya que Pakistán no cumplió con todas las condiciones de los paquetes de rescate. No obstante, Pakistán ha logrado asegurar fondos por valor de US$ 4172 millones de prestamistas multilaterales como el Banco Asiático de Desarrollo (BAD) y el Banco Islámico de Desarrollo (BID) en los primeros cinco meses del año fiscal 2022-23;[43] también ha habido una gran cantidad de asistencia de socorro por valor de más de US$ 9 mil millones de países y organizaciones de todo el mundo, luego de las inundaciones mortales de 2022.[44]

Los sucesivos préstamos del país, junto con un aumento desfavorable de la deuda pública bruta y la negativa a reducir su gasto en electricidad subsidiada, han disuadido al FMI y sus aliados de otorgar nuevos préstamos y reestructurar los antiguos. Además, durante décadas, los partidos políticos en ejercicio han ignorado las perniciosas implicaciones a largo plazo de los programas de subsidios y los subsiguientes déficits presupuestarios resultantes de los gastos excesivos del gobierno.

La mayoría de las áreas de discordia del FMI y los apuros del país son el producto de sus pasivos en el sector eléctrico y el mal trato de la deuda circular,[b] aumentando a un desenfrenado US$ 14,9 billones a fines de 2022.[45] Pakistán ha intentado sin éxito apaciguar al FMI al diseñar un Plan Circular de Gestión de la Deuda (CDMP), ya que el gobierno no ha estado dispuesto a aumentar las tarifas de electricidad en el rango recomendado por el FMI de rupias paquistaníes (PKR) 11-12,50 por unidad.[46 ] Tampoco ha podido dar cuenta en detalle del desembolso financiero chino en el CPEC y dar garantías de que no desviará préstamos del FMI para pagar sus cuotas a China.[47] Etiquetando la última propuesta de CDMP de Pakistán como "poco realista", el FMI asestó un golpe terrible al país al rechazar sus súplicas debido a "algunas suposiciones erróneas".[48]

Pakistán aún tiene que llegar a un acuerdo con el FMI sobre un tramo muy necesario de 1.100 millones de dólares del Fondo de Servicio Ampliado (EFF) de 6.500 millones de dólares firmado en 2019 en medio de la amenaza inminente de un colapso económico. El país ha vuelto a un tipo de cambio basado en el mercado y ha aumentado parcialmente los precios del combustible, lo que ha llevado la inflación a un máximo histórico del 27,5 % interanual en enero de 2023.[49] El gobierno también ha introducido nuevos impuestos y fuertes medidas fiscales siguiendo el consejo del FMI, y continúa compitiendo desde una posición de desventaja por la aprobación del Fondo.

En un futuro previsible, es probable que Pakistán se enfrente a otra tormenta financiera, ya que permanece atrapado en el ciclo de la deuda incluso hacia el final de su programa de desembolso de EFF. Para entonces, sus reservas de divisas que se agotan rápidamente todavía estarían en niveles casi deficientes. En consecuencia, el país se vería obligado a solicitar más préstamos al Banco Mundial y al Banco Asiático de Desarrollo, lo que le obligaría a ingresar en otro programa del FMI para salir de otra crisis inflacionaria.[50]

En su visita a Pakistán en 2019, el príncipe heredero Mohammed Bin Salman firmó memorandos de entendimiento por una inversión de US$ 21 000 millones, incluido un ambicioso proyecto para una refinería de conversión profunda y un complejo petroquímico con una inversión de US$ 12 000 millones.[51] Sin embargo, la empresa nunca vio la luz del día y se ha convertido en otra manifestación del fracaso de la diplomacia. A fines de 2020, Pakistán acusó a la Organización de Cooperación Islámica (OCI), un bloque de 57 países de mayoría musulmana encabezados por Arabia Saudita, de inacción sobre el problema de Cachemira, considerado por el entonces primer ministro pakistaní Imran Khan como una cuestión política clave, y amenazó con realizar una reunión rival que pasaría por alto al grupo.[52]

Habiendo sido cuestionado su liderazgo sobre el mundo musulmán, Arabia Saudita retiró un préstamo sin intereses de mil millones de dólares que había otorgado a Pakistán en noviembre de 2018; las relaciones históricamente cordiales rápidamente se tornaron enconadas. La retirada del préstamo fue un duro golpe para Pakistán, que se encontraba en una situación económica desesperada y necesitaba reservas de divisas para evitar un posible incumplimiento soberano. Arabia Saudita también se negó a renovar un esquema de pagos diferidos de petróleo, parte del mismo paquete, destinado a ayudar a Pakistán a aliviar su factura de importación.

Desde entonces, la familia real aparentemente se ha distanciado de los altos mandos paquistaníes y ha dejado de lado a Islamabad por sus relaciones comerciales estratégicas con la India en más de una ocasión.[53] De hecho, en el contexto de su visita a Pakistán en 2019, el príncipe heredero saudí firmó memorandos de entendimiento por valor de 100.000 millones de dólares estadounidenses en la India, incluso cuando Pakistán se opuso a la medida, lo que demuestra el riesgo sentimental que Riad estaba dispuesto a asumir.

Sin duda, las relaciones entre Arabia Saudita y Pakistán han resistido la prueba del tiempo desde que este último se convirtió en un estado independiente en 1947. Compartiendo lazos religiosos, ambos países históricamente han tenido relaciones cercanas, con Pakistán dependiendo en gran medida de los suministros de petróleo y la generosidad financiera del reino del Golfo. en tiempos de dificultades económicas. Dados los ciclos recurrentes del país de depreciación de las reservas de divisas, caída de los precios del tipo de cambio y espiral inflacionaria, los planes de inversión de 11 000 millones de USD[54] del Reino Saudí podrían ser un salvavidas que evitará que Pakistán esté en el punto de mira del FMI. Arabia Saudita también elevó su depósito de préstamo con el Banco Estatal de Pakistán a US$ 5 mil millones desde US$ 3 mil millones.[55] El patrocinio férreo del líder del Golfo podría ser la carta de triunfo de Pakistán en la negociación de un reinicio de un rescate estancado del FMI que requiere aumentar los ya elevados precios de la electricidad y la gasolina y aumentar aún más los impuestos.[56]

Sin embargo, contrariamente a la creencia popular, las relaciones de Arabia Saudita con Pakistán trascienden la religión compartida. El país del Golfo encuentra en Pakistán un aliado firme y un socio de defensa indispensable con el arsenal nuclear necesario para disuadir los ataques regionales. Riad no puede permitirse el lujo de fragmentar su alianza con Islamabad dado que su bestia negra, Irán, ha firmado un acuerdo Chabahar de 400 mil millones de dólares con China[57], una asociación de 25 años que se ejecuta a través de la CPEC y, por lo tanto, convierte a Pakistán en un conducto. Si se implementa, el proyecto garantizará la inclusión formal de Irán en el tapiz del BRI de China. Los beneficios económicos resultantes que cosechará Irán son algo que su archirrival Arabia Saudita encontrará difícil de soportar. Mientras tanto, en el frente laboral, Pakistán llena los requisitos del Reino Saudita proporcionando un suministro perpetuo de mano de obra barata para los proyectos de infraestructura del país; Pakistán también es un mercado internacional crítico para las oportunidades de inversión extranjera y petróleo de Arabia Saudita (ver Apéndice 2).

Queda por ver cómo Pakistán corresponde y preserva su parte altamente remunerativa del trato, considerando que depende del Reino para las remesas por valor de US$ 691,8 millones de una fuerte comunidad de expatriados de 2,5 millones que constituyen casi el 86 por ciento de los extranjeros del primero. reservas, de las cuales casi el 30 por ciento comprende entradas de Arabia Saudita.[58] Además, Pakistán importa casi el 25 por ciento de su petróleo de Arabia Saudita. La provisión de petróleo subsidiado ha sido vital para la economía de Pakistán a lo largo de los años. La incesante hostilidad mostrada en los foros internacionales por parte de Pakistán podría poner patas arriba su sólida fraternidad que se estableció hace 75 años. En medio de unas finanzas en declive y una rupia paquistaní en picada, las políticas generosas de Arabia Saudita podrían ser el único respiro de Pakistán para sobrevivir a esta tormenta económica perfecta.

En octubre de 2022, la rupia pakistaní (PKR) estaba en camino de convertirse en la moneda de mejor rendimiento del mundo, ya que obtuvo ganancias del 3,9 %[59], a PKR 219,92 por dólar estadounidense, debido a la expectativa de entradas significativas de divisas extranjeras del FMI e inversores en el extranjero. Entonces, de forma imprevista por el Ministerio de Finanzas, la fluctuación de la PKR caería a una tasa de 275,5 PKR por dólar estadounidense en febrero de 2023 y causaría estragos en el mercado.[60]

Figura 4: Rupia pakistaní por dólar estadounidense (2010-febrero de 2023)

Las importaciones esenciales en Pakistán, como combustible, aceite comestible y legumbres, se han vuelto tan caras que el gobierno lucha con un déficit de cuenta corriente y un gasto fiscal inflados.[62] Es solo cuestión de tiempo antes de que décadas de tendencias inflacionarias de alto costo dominen el mercado, mientras que a los productores locales les resulta cada vez menos rentable producir debido a los insumos costosos. Junto con las arcas de divisas en picada y sin asistencia visible del FMI, el pueblo paquistaní está librando una batalla con nada menos que una crisis humanitaria.

Figura 5: Inflación general nacional (YoY) de Pakistán antes y después de COVID-19

El 26 de enero de 2023, se eliminó el tope no oficial del tipo de cambio entre el dólar estadounidense y la rupias paquistaníes para reactivar el programa de préstamos del FMI,[64] luego de que las empresas de cambio privadas anunciaran la eliminación de un tope autoimpuesto en el tipo de cambio en el mercado abierto. Desde entonces, el PKR se derrumbó y cayó a un mínimo histórico. Sin embargo, los acertijos monetarios de Pakistán son anteriores a su recesión política y económica. El PKR ha estado cayendo frente a otras monedas desde principios de 2018, cuando pasó a un tipo de cambio de libre flotación frente al dólar estadounidense desde un tipo de cambio controlado.[65]

A fines de 2021, el PKR se redujo a 176 por dólar estadounidense desde 160 el año anterior. Los analistas atribuyeron la repentina caída al colapso del sistema bancario del vecino Afganistán tras la retirada de Estados Unidos en agosto de 2021.[66] Además, contribuye a la depreciación la brecha entre la oferta y la demanda que prevalece debido al alto volumen de productos básicos que importa Pakistán para sus necesidades de subsistencia y el posterior aumento de la demanda de importación. Basta con decir que la moneda estaba a punto de tocar fondo cuando ocurrieron las devastadoras inundaciones a mediados de 2022 y, agravadas por factores políticos, exacerbaron la crisis del mercado de divisas.

A medida que los tipos de cambio oscilan en el rango de las 200 rupias, el país se enfrenta a una moneda en declive y al consiguiente aumento de las importaciones, lo que impulsa la inflación a niveles extremos. Mientras que el índice de precios al consumidor (IPC) de Pakistán aumentó un 27,5 % interanual en 2023, lo que llevó la inflación promedio durante siete meses del año fiscal 2022-23 al 25,4 % en comparación con el 10,3 % en el mismo período del año pasado.[67] Para persuadir al FMI de que reanude su desafortunado programa EFF, el gobierno liderado por Sharif aumentó los precios del combustible y la energía y elevó los impuestos, lo que empeoró aún más la inflación. Un aumento en los precios del combustible solo ha agravado las dificultades de Pakistán, agregando así la escasez de energía a una larga lista de razones, incluidos indicadores sociales abismales, para las entradas de IED desfavorables.

Además, desde hace meses, el país se enfrenta a una crisis de trigo paralizante que, en algunas provincias, ha provocado estampidas y acaparamiento de bolsas de harina importada que ascienden a PKR 160 por kilogramo mientras el gobierno se esfuerza por proporcionar suministros de alimentos a precios subsidiados. [68],[69] La teoría económica tradicional dice que la tendencia inflacionaria impulsada por los costos prevalece en condiciones de alta demanda y baja oferta; para Pakistán, con las importaciones encerradas en barcos en su costa, el país está presionado por los escasos dólares. Del mismo modo, sus crisis de divisas debido a facturas de importación infladas y caídas incesantes en el valor de la moneda también ejercen una presión alcista sobre los ingresos y la capacidad de ahorro de los consumidores.

Para contrarrestar el aumento de la inflación y reactivar el PKR, el Banco Central de Pakistán aumentó la tasa de interés en 300 pb, lo que hace que el aumento total sea de 1050 pb desde enero de 2022.[70] Mientras tanto, a principios de 2023, las reservas de divisas de la nación se derrumbaron a un mínimo de diez años;[71] en un alarmante valor de 3.090 millones de dólares estadounidenses, todos los pagos de la deuda externa se detuvieron, mientras que los pagos de importaciones se suspendieron hasta que se deliberaran las medidas fiscales apropiadas.

Pakistán está atrapado en un estancamiento con un atasco en las importaciones y sus capacidades de exportación deterioradas, lo que inevitablemente erosiona sus precarias reservas de divisas. Con un Déficit en Cuenta Corriente (CAD) abultado, de US$ 17.400 millones en el año fiscal 22 en comparación con una brecha de solo US$ 2.820 millones en el año fiscal 21, el gobierno lidió con una racha de inundaciones devastadoras en 2022 y una pérdida simultánea de la confianza de los acreedores como divisas. las reservas se desplomaron.[72] En respuesta, el gobierno hizo cumplir rápidamente las restricciones a la importación de todos los productos básicos, además de los alimentos y las medicinas, e impuso medidas de austeridad para evitar un posible impago de la deuda externa.

Figura 6: Saldo en cuenta corriente de Pakistán (en miles de millones de dólares estadounidenses)

A pesar de todas las medidas, el CAD de la nación se desplomó diez veces a un mínimo de 21 meses de US$ 242 millones en enero de 2023, aproximadamente un 17 por ciento menos que el déficit de US$ 290 millones en el cuarto trimestre de 2022. Las divisas del país las reservas también cayeron a US$ 3 mil millones, dejando a la economía vulnerable a shocks macroeconómicos exógenos. Además, hubo una caída pronunciada en los ingresos por exportaciones y la entrada de remesas de los trabajadores en un 7 % y un 13 %, respectivamente, en enero de 2023 en comparación con el mismo mes del año pasado.[74]

Figura 7: Tendencias en las reservas extranjeras de Pakistán

Las estrategias proteccionistas del gobierno y las restricciones a la importación resultaron contraproducentes para la mayoría de las industrias nacionales en Pakistán que todavía dependen en gran medida de las importaciones auxiliares para sostener su producción, tanto que los bienes intermedios representan el 53 por ciento de las importaciones, mientras que los combustibles y los bienes de capital se mantienen en 24 por ciento y 11 por ciento, respectivamente.[76] Como resultado, varias empresas de todos los sectores han suspendido sus operaciones o reducido los niveles de producción, lo que ha provocado despidos masivos, menor productividad de las exportaciones y graves problemas en la cadena de suministro.

La economía se encuentra actualmente en un punto muerto debido a la situación de la Balanza de Pagos (BdP) a medida que empeoran los déficits de cuenta corriente y de capital (ver Apéndice 3). Con respecto a la cuenta de capital, las entradas de IED de Pakistán disminuyen, dada la atmósfera desfavorable que propicia los negocios en el país. Durante años, el panorama de inversión en Pakistán se ha caracterizado por tasas arancelarias que se encuentran entre las más altas del mundo; volatilidad política y terrorismo; políticas estrictas de impuestos y tasas de interés; y los inconvenientes procedimientos de autorización de seguridad, todo lo cual ha desalentado la inversión externa y ha impedido que los inversionistas extranjeros financien proyectos nacionales.[77]

En consecuencia, la inversión privada se ha mantenido en torno al 10 por ciento del PIB, con un promedio de casi la mitad de los pares regionales y solo un tercio de los mercados emergentes más dinámicos de Asia.[78] Delineado por una productividad pésima y una baja eficiencia en todos los sectores, la menor IED y la transferencia de tecnología insuficiente han tenido un impacto adverso en el crecimiento de la productividad laboral, precisamente reduciendo las ganancias de la producción y las economías de escala en el país durante dos décadas.

Pakistán experimentó un aumento en las entradas de IED aproximadamente entre 2003 y 2007, principalmente debido a una combinación de factores internos y externos favorables. El gobierno tomó varias medidas para mejorar la situación de seguridad del país y restaurar la confianza de los inversionistas. Durante este período, el gobierno introdujo una serie de reformas económicas destinadas a liberalizar y desregular la economía, reducir los trámites burocráticos y promover el crecimiento del sector privado, lo que mejoró el entorno empresarial y creó un entorno más propicio para la IED. El gobierno también inició una serie de programas de privatización, brindando atractivas oportunidades de inversión tanto para inversores locales como extranjeros.[79]

Fue en el mismo período que se sentaron las bases para CPEC, lo que llevó a un aumento de las entradas de inversión de China y otros países de la región. El período también se caracterizó por el crecimiento económico mundial, que creó condiciones favorables para la inversión y atrajo flujos de IED de varios países. Sin embargo, la crisis financiera mundial de 2007-2008, junto con la propia crisis energética, la inestabilidad política y la débil infraestructura de Pakistán, continuaron obstaculizando la entrada de inversiones y el crecimiento económico en el país.

Figura 8: Inversión Extranjera Directa de Pakistán (porcentaje del PIB)

Que las exportaciones de Pakistán estén cayendo actualmente por su baja inversión y el bajo ciclo de ahorro está, por tanto, suficientemente justificado en el contexto de la salida de dólares de las arcas del país. A pesar de estas razones para la caída de la IED, otro factor crucial que disuade a los inversores extranjeros es la falta de integración del país con la economía regional y global. La única forma de romper este círculo vicioso es que Pakistán minimice las restricciones a la exportación liberalizando sus políticas proteccionistas, como los aranceles de importación elevados, y ampliando la capacidad de exportación.

Junto con la diversificación de su canasta de exportaciones para incluir productos industriales además de los textiles y el arroz, y la adopción de medidas para aumentar la apertura comercial, una esfera en la que el país ha tenido un desempeño inferior al de sus contrapartes asiáticas, Filipinas y Vietnam[81], podría impulsar ambos crecimiento y reservas de divisas en el país. Lo que es más importante, Pakistán debe diversificar y expandir sus asociaciones de inversión extranjera más allá de China, Estados Unidos, Arabia Saudita, el Reino Unido y los Emiratos Árabes Unidos, y participar en esfuerzos diplomáticos que podrían abrir nuevas vías para las inversiones extranjeras.

La evidencia actual apunta a que la crisis económica actual de Pakistán es el resultado de una gobernanza económica defectuosa agravada por la agitación política. A pesar de sacar a más de 47 millones de personas de la pobreza entre 2001 y 2018 mediante la expansión del empleo no agrícola y el aumento de las remesas, creando así un modelo de crecimiento impulsado por el consumo, esta rápida reducción de la pobreza no se tradujo en mejores condiciones socioeconómicas.

Aunque el consumo sigue siendo un motor de crecimiento, Pakistán no ha logrado apuntalar la inversión y las exportaciones que mejoran la productividad y que habrían construido los pilares de un fuerte crecimiento económico. Desafortunadamente, las prioridades mal dirigidas de su liderazgo y las incertidumbres políticas se interpusieron en el camino. El crecimiento a largo plazo del PIB real per cápita, por lo tanto, ha sido bajo, con un promedio de solo alrededor del 2,2 por ciento anual entre 2000 y 2022.[82] Además, la falta de prudencia económica, diligencia debida e inteligencia de mercado llevó a la economía a una trampa de equilibrio de bajo nivel de crecimiento e inflación en espiral. La inflación mundial debido a los cuellos de botella en la cadena de suministro que emanan de la crisis de Ucrania, las bajas reservas de divisas, la creciente deuda y la depreciación de la moneda han colocado a Pakistán al borde de una grave crisis macroeconómica.

En abril de 2023, el banco central de Pakistán elevó su tasa de interés clave a un récord del 21 por ciento para combatir las presiones inflacionarias y retener la confianza de los inversionistas extranjeros. Un régimen de tipos de interés elevados destinado a combatir la inflación impide la promoción de las inversiones privadas.[83] La pregunta sigue siendo cómo ese aumento en la tasa de interés puede frenar la inflación, ya que se trata en gran medida de una situación de oferta restringida y la depreciación de la rupia paquistaní ha agravado la situación. La actividad económica ha caído con el endurecimiento de las políticas, los impactos de las inundaciones, los controles de importación, los altos costos de endeudamiento y combustible, la baja confianza y la política prolongada y la incertidumbre política. ¿Cuál es el camino para Pakistán? Los administradores económicos de Pakistán tienen dos opciones para abordar la carga de su deuda externa. La primera es a través de nuevos préstamos y refinanciaciones de deuda. Con la capacidad disminuida de Pakistán para acceder al mercado de financiamiento soberano debido a su rebaja de calificación crediticia, el liderazgo dependerá de sus socios de Asia Occidental y China, no solo para la renovación existente sino también para nuevos préstamos si busca evitar un incumplimiento. La cantidad específica que Pakistán pueda solicitar dependerá de las negociaciones con el FMI, aunque prima facie parece que el FMI está dispuesto a cubrir hasta US$ 1.100 millones de sus necesidades si se cumplen las condiciones. Otra posibilidad es que Pakistán busque una reestructuración preventiva de la deuda. Si lo hace, reducirá la presión de reembolso y ahorrará dólares escasos en la economía para financiar el déficit de cuenta corriente del país. Una vez más, esto parece un alivio temporal y tampoco una tarea fácil.

Al mismo tiempo, existe una gran necesidad de desvincular la gobernanza económica de Pakistán de su liderazgo político. Lo que parece ser una proposición improbable es también un imperativo. La economía debe dejarse en manos de los especialistas en este momento de la crisis, y la actual agitación política y el déficit de gobernabilidad solo exacerbarán la situación en lugar de resolverla.[84]

La gobernanza económica de Pakistán también debería absorber el desarrollo de una mejor inteligencia de mercado, especialmente en el contexto de la contratación pública de los mercados externos y las importaciones. Si bien ciertas naciones podrían aprovechar la crisis europea e importar petróleo crudo barato de Rusia, la mayoría no lo ha hecho debido a sus alineaciones políticas o su falta de inteligencia de mercado; Pakistán cae en la última categoría. No se puede exagerar la necesidad de prudencia fiscal, una que amplíe los impuestos indirectos y directos, y no solo reduzca los subsidios a los combustibles.

No hay duda de que Pakistán deberá cumplir con las condiciones del FMI. El apoyo constante del FMI, así como la ayuda de socios chinos y de Asia occidental, son esenciales en este momento. A medida que Pakistán se acerca cada vez más a un incumplimiento soberano, con el agotamiento de FOREX, el aumento de las facturas de importación de alimentos y las limitaciones de la producción agrícola creadas por repetidos desastres naturales, tendrá impactos disruptivos en cascada en la economía que, si no se evitan, incluso podrían conducir a disturbios por alimentos.

Soumya Bhowmickes miembro asociado del Centro para la Nueva Diplomacia Económica de la ORF.

Nilanjan Ghoshes Director del Centro ORF para la Nueva Diplomacia Económica y del Centro Kolkata.

Apéndice 1:Resumen de la deuda y los pasivos de Pakistán (junio-diciembre de 2022)

Elementos informativos

PIB (precio de mercado actual)4

año fiscal 22

66.949,9

Notas:-

Fuente:Banco Estatal de Pakistán[i]

Apéndice 2:Comercio de Pakistán con Arabia Saudita (2003 - 2020)

Fuente:El Banco Mundial[ii],[iii]

Apéndice 3:Resumen de la balanza de pagos de Pakistán (julio de 2021 - febrero de 2023)

(Millones de US$)

R: Revisado; P: Provisional

* Sociedades no Financieras.

** Incluidas las utilidades reinvertidas

*** Incluye tenencia de moneda extranjera en efectivo y excluye reclamaciones no liquidadas sobre RBI.

**** El PIB se relaciona con un período específico en la columna. El PIB sobre el precio básico actual de 2015-16 según el sitio web de PBS se ha convertido a dólares estadounidenses al tipo de cambio M2M promedio del período.

@ excluye el saldo neto de ACU a partir de junio de 2020 en adelante

Notas:

Fuente:Banco Estatal de Pakistán[iv]

[yo] https://www.sbp.org.pk/ecodata/Summary.pdf

[ii]https://wits.worldbank.org/CountryProfile/en/Country/PAK/StartYear/2003/EndYear/2020/TradeFlow/Import/Indicator/MPRT-TRD-VL/Partner/SAU/Product/Total#

[iii]https://wits.worldbank.org/CountryProfile/en/Country/PAK/StartYear/2003/EndYear/2020/TradeFlow/Export/Indicator/XPRT-TRD-VL/Partner/SAU/Product/Total#

[iv] https://www.sbp.org.pk/ecodata/Balancepayment_BPM6.pdf

[a] Equivalente a unos pocos miles de millones de dólares estadounidenses en valor actual.

[b] Una forma de deuda pública que se acumula en el sector eléctrico debido a subsidios y facturas impagas.

[1] Umair Javed, "Por qué Pakistán no ha visto ninguna protesta pública importante a pesar de las dificultades económicas extremas", Scroll.in, 8 de febrero de 2023.

[2] Sana Chaudhry, "A PM No More: How the Historic Move to Eject Imran Khan through a No-Trust Vote Se desarrolló", DAWN.COM, 8 de abril de 2023.

[3] Economía mundial, "China | Participación en el PIB mundial | 2023 | Datos económicos | Economía mundial", World Economics Research, Londres.

[4] The Associated Press, "China debería poner fin a sus bloqueos anti-COVID, dice el jefe del FMI", NPR, 29 de noviembre de 2022.

[5] Tanmay Tiwari, "La crisis económica de Pakistán continúa mientras el FMI decide no rescatarlos", cnbctv18.com, 20 de febrero de 2023.

[6] FMI, "Encuesta del FMI: evaluación de la necesidad de reservas en moneda extranjera", Fondo Monetario Internacional, 7 de abril de 2011.

[7] Saeed Shah, "Pakistán trabaja para revivir el rescate del FMI", WSJ, 9 de enero de 2023.

[8] Pervez Hoodbhoy, "A medida que Pakistán avanza hacia el impago de la deuda, su vínculo 'irrompible' con China está bajo tensión", The Wire, 22 de febrero de 2023.

[9] Ajeyo Basu, "Balochistan: Massive Resistance Against China Threatens Pakistan's Security", Firstpost, 4 de febrero de 2023.

[10] Umer Karim, "Pakistán's Military Steps In To Manage Tense Ties with Saudi Arabia", Instituto de los Estados Árabes del Golfo en Washington, 1 de septiembre de 2020.

[11] EFSAS, "Corrupción: ¿un elemento inherente de la democracia en Pakistán?", EFSAS.

[12] Iqtidar Hussain et al., "Historia de las relaciones entre Pakistán y China: la teoría de la interdependencia compleja", The Chinese Historical Review 27, no. 2 (2020).

[13] Asad Farooq, "An Overview of Pak-Saudi Relations", DAWN.COM, 15 de febrero de 2019.

[14] Gibran Naiyyar Peshimam, "Estados Unidos preocupado por la deuda que Pakistán debe a China, dice un funcionario", Reuters, 17 de febrero de 2023.

[15] Jorgelina Do Rosario y Rachel Savage, "Sri Lanka's Debt to China Near to 20% of Public External Debt –Study", Reuters, 30 de noviembre de 2022.

[16] Amy Hawkins, "Pakistan's Fresh £580m Loan from China Intensifies Debt Burden Fears", The Guardian, 23 de febrero de 2023.

[17] CEIC Data, "Pakistán External Debt, 2006 – 2023 | CEIC Data," CEIC.

[18] Shahbaz Rana, "La crisis económica existencial de Pakistán", USIP, 6 de abril de 2023.

[19] Shahbaz Rana, "La crisis económica existencial de Pakistán".

[20] ADB, "Tomar prestado o no: Evidencia empírica de la sostenibilidad de la deuda pública de Pakistán", ADB.

[21] FMI, "Perspectivas de la economía mundial", 11 de abril de 2023.

[22] SBP, "Resumen de la deuda y los pasivos de Pakistán", Banco Estatal de Pakistán.

[23] Shahbaz Rana, "La crisis económica existencial de Pakistán".

[24] Shahbaz Rana, "La crisis económica existencial de Pakistán".

[25] IANS, "Pakistán necesita pagar $ 77,5 mil millones en deuda externa en tres años". Zee Business, 8 de abril de 2023.

[26] CP Chandrasekhar y Jayati Ghosh, "La crisis de la deuda debilitante de Pakistán", The Hindu BusinessLine, 20 de febrero de 2023.

[27] Shahbaz Rana, "La crisis económica existencial de Pakistán".

[28] Shahbaz Rana, "La crisis económica existencial de Pakistán".

[29] Bloomberg, "Los mercados se preparan para el riesgo de incumplimiento de Pakistán mientras se avecina una deuda de $7 mil millones", The Times of India, 2 de marzo de 2023.

[30] Khurram Husain, "Exclusivo: Revelación del plan maestro de CPEC", DAWN.COM, 14 de mayo de 2017.

[31] Jacob Mardell, "The BRI in Pakistan: China's Flagship Economic Corridor", Merics, 20 de mayo de 2020.

[32] Salman Siddiqui, "CPEC Investment Pushed from $55b to $62b", The Express Tribune, 12 de abril de 2017.

[33] Rajeswari Pillai Rajagopalan, "India's Latest Concerns With the China-Pakistan Economic Corridor", The Diplomat, 9 de agosto de 2022.

[34] Nafisa Hoodbhoy, "Pakistan Faces Struggle to Keep Its Lights", a bordo del tren de la democracia, 31 de mayo de 2013.

[35] Arif Rafiq, "¿Qué es CPEC? ¿Una trampa de deuda o un cambio de juego?" CPEC Wire, 23 de septiembre de 2020.

[36] Shi Yi, "China dejará de construir nuevos proyectos de energía a base de carbón en el extranjero", The Third Pole, 23 de septiembre de 2021.

[37] Cecilia Han Springer, Rishikesh Ram Bhandary y Rebecca Raj, "China's Coal Pledge Has Huge Implications for Pakistan", The Third Pole, 7 de octubre de 2021.

[38] Director Ejecutivo para Pakistán, FMI.

[39] Director Ejecutivo para Pakistán, FMI.

[40] Safdar Sohail, "La sostenibilidad de la deuda y el corredor económico de China y Pakistán", UNCTAD/PROYECTO BRI/PB 06(2022).

[41] Amy Hawkins, "Préstamo fresco de £ 580 millones de Pakistán de China intensifica los temores de la carga de la deuda".

[42]Soumya Bhowmick, "Comprender los problemas económicos en la debacle actual de Sri Lanka", Documento ocasional de ORF No. 357 (2022).

[43] Khaleeq Kiani, "Pakistán recibió $5100 millones en julio-noviembre", DAWN.COM, 24 de diciembre de 2022.

[44] BBC News, "Pakistan Floods: International Donors Pledge over $9bn", BBC, 10 de enero de 2023.

[45] The Nation, "Circular Debt of Pakistan's Energy Sector Crosses Rs4.177 Trillion", The Nation, 13 de diciembre de 2022.

[46] Ajeyo Basu, "Pakistán: la electricidad se volverá inasequible porque el FMI rechaza el plan de gestión de la deuda", Firstpost, 2 de febrero de 2023.

[47] Rewati Karan, "Cómo la economía de Pakistán estuvo en el carril rápido durante 30 años, pero su motor se sobrecalentó con la deuda", The Print, 25 de mayo de 2022.

[48] ​​Bhagyasree Sengupta, "Pakistan Set to Sink Deeper as IMF Rejects Country's 'unrealistic' Debt Management Plan", Republic World, 2 de febrero de 2023.

[49] The Times of India, "Pakistán no logra llegar a un acuerdo con el FMI: lo que significa para la economía", The Times of India, 10 de febrero de 2023.

[50] The Hindu, "FMI, Pakistán no alcanzan un acuerdo sobre el paquete de rescate", The Hindu, 10 de febrero de 2023.

[51] The Economic Times, "Pakistan Convences Saudi Arabia to Revive $12 Billion Refinery, Petrochemical Complex: Report", The Economic Times, 24 de octubre de 2022.

[52] Asad Hashim, "Fisura entre Pakistán y Arabia Saudita: ¿Qué pasó?" Al Jazeera, 28 de agosto de 2020.

[53] Sabena Siddiqui, "Acto de Equilibrio de Arabia Saudita entre India y Pakistán". The New Arab, 18 de octubre de 2021.

[54] Saeed Shah, "Pakistán trabaja para revivir el rescate del FMI".

[55] Reuters. "Arabia Saudita sopesa aumentar la inversión en Pakistán a $ 10 mil millones - Informe", Reuters, 10 de enero de 2023.

[56] Saeed Shah, "El ministro de Finanzas de Pakistán impulsó soluciones dolorosas para recuperar la línea de vida del FMI", WSJ, 15 de julio de 2022.

[57] Muhammad Tayyab Safdar y Joshua Zabin, "¿Qué significa el acuerdo China-Irán para el corredor económico China-Pakistán?", The Diplomat, 14 de agosto de 2020.

[58] Khurshid Ahmed, "Arabia Saudita, los EAU contribuyen con el 45 % de las remesas enviadas a Pakistán en agosto", Arab News PK, 13 de septiembre de 2022.

[59] IANS, "La rupia paquistaní se convierte en la 'moneda con mejor rendimiento del mundo'", Business Insider, 8 de octubre de 2022.

[60] Noah Berman, "Lo que está en juego en la crisis energética de Pakistán", Consejo de Relaciones Exteriores, 6 de febrero de 2023.

[61] Noah Berman, "Lo que está en juego en la crisis energética de Pakistán".

[62] Reuters Pakistán, "Pakistán prohíbe las importaciones de todos los bienes de lujo no esenciales - Ministro", Reuters, 19 de mayo de 2022.

[63] Banco Mundial, "Pakistán Development Update: Inflation and the Poor", Grupo del Banco Mundial.

[64] Press Trust of India, "Pakistan's Currency Plunges To Rs 262.6 Against US Dollar", OutlookIndia, 27 de enero de 2023.

[65] Nicole Willing, "¿Se fortalecerá PKR en 2022?", Capital.com, 9 de diciembre de 2022.

[66] Noah Berman, "Lo que está en juego en la crisis energética de Pakistán".

[67] Ariba Shahid, "El IPC de enero de Pakistán aumenta un 27,5 % interanual", Reuters, 1 de febrero de 2023.

[68] APP, "Balochistan CM for Crackdown against Wheat Hoarders", Brecorder, 7 de enero de 2023.

[69] Pradeep John, "Una bolsa de harina cuesta hasta Rs 3100 en Pakistán en medio de la escasez, 1 muerto en estampida", cnbctv18.com, 10 de enero de 2023.

[70] Business Standard, "Pak aumenta la tasa de interés en 300 Bps al 20 % ante el aumento de la inflación", Business Standard, 5 de marzo de 2023.

[71] Livemint, "Las reservas de divisas de Pakistán alcanzan un mínimo de 10 años", Livemint, 3 de febrero de 2023.

[72] Shahid Iqbal, "El déficit de cuenta corriente de Pakistán aumenta a $ 17,4 mil millones", DAWN.COM, 28 de julio de 2022.

[73] Banco Mundial, "Pakistan Development Update: Inflation and the Poor".

[74] Salman Siddiqui, "Pakistan's Current Account Deficit Falls to 21-Month", The Express Tribune, 20 de febrero de 2023.

[75] Noah Berman, "Lo que está en juego en la crisis energética de Pakistán".

[76] Shaheer M Ashraf, "Breaking the Boom-Bust Cycle", The Express Tribune, 2 de enero de 2023.

[77] Shahroo Malik, "El clima de inversión de Pakistán: El problema de la IED; Voces del sur de Asia", Voces del sur de Asia, 2 de abril de 2021.

[78] Karim Khan, "El enigma de la baja inversión de Pakistán", The Express Tribune, 30 de noviembre de 2022.

[79] My-Linh Thi Nguyen, "Inversión extranjera directa y crecimiento económico: el papel del desarrollo financiero", Cogent Business & Management 9, no. 1 (2022).

[80] Banco Mundial, "Pakistan Development Update: Inflation and the Poor".

[81] Amin Ahmed, "Pakistán tiene una de las relaciones comercio-PIB más bajas del mundo: BAD", DAWN.COM, 13 de febrero de 2022.

[82] Datos abiertos del Banco Mundial, "Crecimiento per cápita del PIB (% anual) - Pakistán", Banco Mundial.

[83] Ariba Shahid y Asif Shahzad. "Pakistán eleva la tasa clave para registrar un 21% para frenar la inflación paralizante". Reuters, 4 de abril de 2023.

[84] Golam Rasul, "Por qué Pakistán se enfrenta a una crisis económica persistente", Pakistan Observer, 1 de abril de 2023.